万里扬:未来3年,重卡变速器将爆发性增长 _ 行业新闻 _ 行业资
2017-11-20 07:25
来源:未知
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公司传统产品以中卡、轻卡变速器为主,其中,在中卡变速器领域占据绝对优势:2009年,公司中卡、轻卡变速器市场占有率分别为72%、7%(若考虑部分中卡变速器被下游厂商装配于轻卡,则公司中卡、轻卡变速器的实际市场份额分别为35%、13%),在中卡变速器领域,公司是国内市场份额最大的厂商。

  未来3年,重卡变速器将爆发性增长

  重卡变速器行业的竞争结构、盈利能力优于中、轻卡变速器。目前陕西法士特一家独大,市场份额在80%以上,由于份额集中,陕西法士特具备强大的议价能力,预计其毛利率水平超过30%。

  万里扬是重卡变速器行业的新进入者,未来3年份额有望快速提高。公司重卡变速器的优势在于更低的成本,预计每台价格较行业平均便宜2000元左右(法士特的单台净利约1700元)。公司已完成重卡变速器的研发、与下游若干整车厂的匹配试验,目前,已获得福田、东风、江淮等整车厂的销售意向订单达8万台,随着公司重卡变速器产能的投资和建成,我们预计,未来3年,公司重卡变速器的收入份额将快速上升。至2012年,重卡和客车变速器的收入占比有望超过1/3,而毛利贡献则有望占所有产品毛利的40%,其在重卡变速器的市场份额则有望达到10-15%。

  轻卡变速器有望获得更大市场份额

  2009年以来公司轻卡变速器市场份额在上升。公司轻卡变速器以配套高端轻卡为主,如欧马可、江铃、庆铃等车型,下游整车产品份额的上升带动了公司产品份额的上升。

  募投项目将解决轻卡变速器产能瓶颈,订单有保证。在行业需求旺盛的背景下,公司实际上放弃了部分订单。募投项目中,轻卡变速器产能规划为18万台,公司主要配套北汽福田、山东五征、资阳南骏、一汽红塔、山东时风等厂商,目前已签订了总计21.9万台的销售意向合同,我们预计,随着产能瓶颈的解决,未来订单基本有保证。

  能有效抵御原材料价格波动风险

  公司产品属于原材料密集型。成本中的90%属于原材料,以钢材、生铁、废钢、有色金属为主,钢价波动会影响公司的短期毛利率。较高的议价能力、零部件自制率的提高,助于抵御原材料价格波动。2007-2009年,毛利率由20.6%上升至29.2%,部分来自于产品结构改善--中卡变速器占比提升,而齿轴零部件自制率的上升、较高的议价能力也是其毛利率提升的重要保证。我们预计,公司未来老产品的毛利率能够维持在25-30%的水平。

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